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AOL购华纳——其股票暴跌！
日期：2000-01-13
【新税网北京01/13/2000信息】 美国在线公司（ＡＯＬ）宣布与时代
华纳集团世纪购并案后，后遗症已逐渐浮现，施洛德投资银行分析师将ＡＯＬ评
等降级，投资人也重新审视ＡＯＬ的网路公司定位，造成ＡＯＬ股票暴跌，在空
前天量的热络交投中，创下单日最大跌幅。
ＡＯＬ周一宣布以天价购并时代华纳集团后，美国券商及共同基金经理人都
忙于解读这件世纪购并案；周二盘前施洛德公司科技股分析师纽曼发布研究报告
，将ＡＯＬ降等，并把十二个月的目标价由１０５美元，大幅调降为８５美元，
并把ＡＯＬ自推荐股名单中除名。
ＡＯＬ周二由于卖单与买单数量不成比例，开盘还延迟了十八分钟，开盘后
价位一路下挫，成交量爆出９４００万股的历史天量，正常时间收盘时股价大跌
超过１０％，这是ＡＯＬ单日最大跌幅。
ＡＯＬ的股价变化凸显出高成长的网路公司购并传统公司，投资人必须因应
的新课题，ＡＯＬ宣布以换股票方式购并时代华纳集团前，ＡＯＬ像个年方十五
的小伙子，它的营收仅是历史性老大公司时代华纳的五分之一，ＡＯＬ甚至迄今
还未能列名《财富》杂志全球五百大企业榜上。
不过，根据上一季的财务报表，ＡＯＬ的成长率是４６％，时代华纳仅２％，
ＡＯＬ的股价在过去二十四个月间，成长１３００％，时代华纳的股价同期仅成
长２８３％，这是华尔街分析师与投资人对投资ＡＯＬ短期价值的忧虑所在。
施洛德投资银行的分析师纽曼便指出：“购并案将显著转变ＡＯＬ及时代华
纳，新公司将拥有大量资金流通与更高的盈余可预测性，但成长率将会减缓。”
纽曼的分析获得大多数共同基金经理人的认同，他们纷纷杀出手上ＡＯＬ持
股，造成ＡＯＬ股价暴跌；ＡＯＬ１９９８年底才成为第一家被纳入史坦普５０
０种股票指数的网路科技公司，如今分析师与投资人都怀疑日后他们要如何定位
ＡＯＬ的问题。
网路公司，特别是这两年来数以百计的达康．ＣＯＭ公司，在毫无盈余、
大部份严重亏损的情况下，经由公开发行股票，身价一夕摇身一变成为亿万资产
的公司，投资人对网路公司看的不是它目前或过去的经营情况，而是未来的无限
成长前景，因此这些公司的股价完全无法以基本面来衡量。
美林证券的权威分析师布拉吉特周二盘中发布的分析报告中指出，投资人心
中现在的大问题，就是该把ＡＯＬ定位为传统价值的公司，还是网路远景的公司。
布拉吉特在ＡＯＬ与时代华纳购并案宣布后，仍对ＡＯＬ维持“买进”的评
等，许多分析师也认为，不要小看ＡＯＬ总裁凯斯出奇招的能力，过去几年来，
ＡＯＬ每次股价显著下跌时，事后都证明那是绝佳的买进机会，因为凯斯领导下
的ＡＯＬ始终有办法出新点子，让他的公司与股价维持高成长。 |
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