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石油石化业:反弹续演
日期：2000-01-14
【新税网北京01/14/2000信息】 在99年原油价格大涨的情况下，世界
石化行业似乎已结束长达几年的调整期，开始步入明显的回升态势。原油价格的
上涨带动整个石化行业下游产品的上扬，由中国石化集团前十个月的销售收入较
去年同期增长30％以上可以看出这一点。
首先，国际原油价格的上扬对国内石油、石化工业有利。因为国内的原油绝
大部分自给，下游产品也完全在国内销售。所以在国内原油产量一定的情况下，
国际原油价格的上扬和由此带动的下游产品的价格上扬，将使国内石油、石化行
业的总产值增加，整个行业的效益也增加。只不过下游产品的价格波动和原油价
格的波动并不完全同步，所以在石油、石化行业的整个生产链条内处于不同环节
的企业会受到不同的影响。加上部分产品仍有国家定价，很少改动，所以在石化
行业内部不同类型的企业差别较大。其中原油开采行业获利颇丰，据报道我国的
原油开采行业在一段时间以前就已获得180亿元的利润；而以石油加工为主的南
方石化集团在下半年的利润基本上处于徘徊状态。
在99年市场环境好转的情况下，全年石油和化学工业计划的利润翻番的目标
有望超额完成。在近两年石化业不景气的情况下，石化行业大力降低成本对99年
取得良好的效益也是功不可没，特别是一些大型石化综合企业，如上海石化和扬
子石化等,最近几年在成本控制上颇有成效，99年良好的业绩也有部分来自企业
自身成本的降低。
过去几年的行业低谷迫使中国石化企业开始全方位地控制成本，特别是一些
以前盈利大户、现在是亏损大户的企业，如仪征化纤，在企业亏损的压力下，有
了成本控制的动力，提高了企业的竞争力，才能在99年市场刚开始回暖的情况下，
就取得良好的经营业绩。另外,在近几年中的行业低谷中，一大批落后的装置被淘
汰，一些小企业的倒闭，都提高了中国石化工业整体的竞争力，使目前中国的石
化行业能在相同的市场条件下取得较以前更多的利润，而且这一点会在未来一两
年内得到更加充分的体现。
而在证券市场上，石化行业的股票表现和行业状况大不一样。国内石化行业
在香港上市的H股99年表现尤其引人注目，一些股票如仪征化纤、吉林化工的升
幅高达数倍，其中一些股票如仪征化纤更是受到国际大资金的关照，被评为首选
股票之一。而国内石化类股票表现不佳，走势一直弱于大盘，无论大盘股还是小
盘股，都令投资者失望。国内外市场的巨大反差反映了市场成熟度，在业绩不佳
的情况下，一些石化H股价格跌至几毛钱，所以才会在今年石化行业反弹的背景
下股价走出强劲的上升势头，表现出股价走势与行业发展趋势相吻。而国内股市
上一些小盘的石化股，在前两年的“神话”表演完毕后，现在净资产值已很高，
而且融资目的基本完成，所以才会有现在的大幅跳水；而新上市的大盘石化股除
了包装因素消退外，一致无人关照的股价使公司对市场也失去兴趣和耐心，所以
业绩表现甚为一般。
99年虽然石油和化学工业效益较上年大幅提高，但投资者不应对行业内的上
市公司的全年业绩报太大希望，一方面是因为99年行业主要的盈利来自原油开采
行业，而原油开采行业的上市公司本来就很少，而且有些公司的原油出售的价格
是根据与母公司的关联交易价而非国家宣布的市场价来执行，所以业绩不会太高。
另一方面，虽然国家每月公布原油结算价，但两大石化集团为了维持内部下属企
业的利益平稳，有时会采取平衡价格结算，所以各公司业绩估计与上年相比仍会
较为平稳。
估计2000年的石化行业会维持现在的反弹态势，其中一些企业如齐鲁石化，
在最近两年内完成的生产设施的改造，使生产能力有了较大提高，虽然在行业不
景气时期在利润上表现不出来，甚至有所拖累，但在行业复苏后扩大的生产能力
和生产成本的降低将有效地提高企业的盈利能力，所以预计在相同的市场状况下，
这样的企业将表现出较以往更强的盈利能力。
但石化产品市场起伏较大，难以预测，所以以乙烯为主体的综合石化企业的
前景虽然乐观，但业绩较难估计。而原油开采行业似乎近期形势更乐观一些，因
为原油价格处在相当的高位，而且一些原油方面的统计资料显示前景仍较乐观，
而且冬天一半是原油价格较为坚挺的时候，特别是如果冬天偏冷时，西方对取暖
用油的需求将刺激原油价格的上扬。所以估计至少2000年上半年的原油价格将
会保持相当水准，原油开采的上市公司如石油大明和辽河油田将会有较好的中期
业绩，如果他们的原油价格能采取国家定价。
国泰君安证券研究所周强松 |
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