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保守型投资者为何也青睐科技股
日期：2000-03-17
【新税网北京03/17/2000信息】 在科罗拉多州一家核发电厂工作的41
岁的项目经理查里．沃尔夫(Charlie Wolf)从80年代中开始进入股市，他是一个属
於保守型的投资者。沃尔夫先生和他的妻子以及3个女儿都中意於绩优安全的蓝
筹股，如杜邦(DuPont)、强生(Johnson &Johnson)、宝洁(Procter & Gamble，
一译宝硷)之类。那些科技股，只要本益比超过30倍，就被他们视为“异类”。
去年夏天，他看到一个叫做Red Hat的新挂牌的软件公司，股价在上市的第
一天就上涨了两倍，而且这种情况已有了数十家。他开始动心了。
沃尔夫先生说：“直到那时，我才认识到，人们的观念已经发生了变化。”
这使他感到经济已经变了，那些制造尿片、化工产品和邦迪之类的公司已不在行
情的中心。
这个过去保守的投资者现在说：“我以为像思科系统(Cisco Systems)、朗讯
(Lucents)、Oracles、WorldCom和沃达丰(Vodaphones)这些股票才是值得保持到
未来的核心股票。这就像过去刚修铁路时买铁路公司股票。我常和孩子们举例子，
一年前，我们没有手机，现在我们有了叁四部手机，连我刚上大学的女儿也有手
机。当1994年我刚得到MBA学位时，我还没有电脑，现在我有4台电脑。”沃尔
夫先生仔细地研究新股票，去年秋末，他开始行动了。他利用互联网进行研究，
进入聊天室，查看信息板。就在4月份的时候，他还曾经嘲笑过这些做法。他开
始买进科技股票，现在科技股已占他7位数的股票市值的大部份。
开始搭车在美国有无数死硬派投资者最近几个月发生了转变，沃尔夫先生就
是其中的一个。长期以来，他们嘲笑“新潮派”，他们责难那些改变主意去买科
技股的人是投机，最後会得到惩罚。现今，这些保守的投资者都傻眼了，更糟糕
的是他们都赔了钱。他们自己也开始买进科技股了。正是这种根本性的转移推动
着代表高科技股的那斯达克综合指数从去年8月份以来上升了100%，11月份过了
3000点，12月份过了4000点，而在3月7日第一次报收於5000点以上。与此同时，
代表宝洁、杜邦和柯达(Eastman Kodak)的道琼斯工业平均数却萎靡不振；标准
普尔500股指只有微涨的记录。
经过短短几个月，许多人就改变了他们对蓝筹股的定义。过去投资组合中为
了增值而保留的诸如可口可乐(Coca Cola)、菲利普莫里斯(Philip Morris)、美国电
话电报公司(AT&T)等都往外抛。新的蓝筹股是思科、英特尔(Intel)……甚至至今
还不出名的公司如光学纤维企业JDS Uniphase。
从9月1日以来，沃尔夫先生的股票市值增加了40%，其中虽然还剩一些传统
经济类型的股票，当然不如全部持有科技股好，但总比道指从那以後下降8.5%要
强得多。
保守的投资者们坐不住了，纷纷到他们的理财顾问的办公室去要求在他们的
共同基金或投资组合中加进股价上扬的“新经济”代表。转变的人越多，这种趋
向就越像滚雪球一般。
巴菲特的命运一些怀疑论者常把现在这个时期与20年代相比，那个时候寄希
望於像Radio Corp. ofAmerica和通用汽车(General Motors)这样一些科技领先者
会使经济改变面貌，因而他们的股票曾一路飙升。後来它们的确改变了经济，
但股票却照跌不误。
怀疑论者指出，当那些保守的投资者们最终放弃他们的谨慎而投入到这些投
机性股票中来的时候，这本身就是一个信号，说明这些热门股票已经开始要失火
了。有些分析家断言市场已经历2年多的投机热，美国市场早该进入熊市了。
来看一下着名的投资家沃伦．巴菲特(Warren Buffett)的命运。他在美国是仅
次於比尔．盖茨(Bill Gates)的最富有的人，仍然被许多人认为是当今最聪明的投
资家。他是一个完完全全的倾情於老式经济的投资家，他的投资组合可以体现这
一点。巴菲特的BerkshireHathaway Inc.公布了它的投资组合，可以看出其中拥有
的5家最大的公司股票都从它们的最高点至少下降了15%：吉列(Gillette)下降了51
%，华盛顿邮报(Washington Post)下降了19%，可口可乐(Coke)下降了47%，美
国运通(American Express)下降了27%，Freddie Mac下降了42%。而Berkshire H
athaway本身，许多人认为是股票市场的好股票，也下降了48%。
或者再来看一下期货基金经理朱利安．罗伯逊(Julian Robertson)，他长期被
看作是华尔街最聪明的人之一。他替几个国家级的富有投资者管理资金已获得好
几百万的收入，但是他并未获得闪光的经历。他的老虎基金(Tiger Fund)去年跌掉
了19%，1月份又下降了6%多。他所作的一个最大的也是迄今最坏的决策就是把
赌注下在传统经济型的美国航空(US Airways)上面了。
去年12月份他给投资者写道：“之所以效果如此差，我能给出的唯一解释就
是那个你们已经听腻了的理由：我们是在一个冲动的市场中，一些有价值的股票，
无论它变得多麽便宜，依然是不吃香。”根据美国最大的券商美林证券(Merrill Ly
nch)的资料，去年下半年平均来说，那些不断在赔钱的新型科技公司的股票比那
些赚钱公司的股票上涨得多。
边休假，边做股票罗恩．爱丁格尔(Ron Ettinger)今年57岁，经营一所私立幼
儿学校，他过去限制自己主要购买“安全”类的股票，如波音(Boeing)、西北航
空(Northwest Airlines)和Clorox，有时也购买少量他的经纪人推荐的股票。但是
在去年10月份，他和他妻子在佛罗里达海边休假时，他花了几个早晨阅读商业新
闻并查看那些介绍有可能上升的股票。推测出的结论是：那些被吹捧为赢家的股
票通常就是赢家。
在假期还剩10天结束时，他学会了用一台便携式电脑利用嘉信理财(Charles
Schwab)帐号来购买科技股票。他想每天都买进和卖出某些股票，有时直接从CN
BC选股。他说：“买进200股股票，不会有多大风险。如果你买的是正在上涨的
股票，你会损失什麽呢？”在假期结束前，他早晨买入500-600股股票，午後离
开公寓去打网球或滑旱冰。他从此保持交易的活跃和快速，常常急匆匆地从学校
穿过大街跑回家中的办公室检查股票的行情。
为了研究和分析，他在互联网上漫游，但回避聊天室和信息板，因为他感觉
这两个地方有太多的杂乱的“噪音”。Oracle是他持有的主要股票，他根据市场
的动态决定其增减的数量。他感觉在网上进行投资很“舒服”，而且是“在自己
的控制”之中。他的股票组合几乎全部都是科技股和生物技术股。他说：“即便
要作修正，我相信我至少会有40%或50%的科技股。”那些老牌股的坚定支持者
们又如何呢？他说：“从他们那里学不到什麽，但是从各个科技公司可以学到很
多东西。”从去年10月份以来，他的投资组合上涨了19%，比那斯达克综合指数
上涨了80%要少得多，但标准普尔500指数下降了10%，而道指也有一定程度的
下跌。 |
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