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减税对美国股票市场不利
日期：1999-12-01
【新税网北京12/01/99信息】 在第二次世界大战之后，美国股市从来
没有像今天这样达到如此高的水平和增长势头，并对美国经济和世界其他地区产
生如此决定性的影响。股价的持续上升促进了金融财富的增加，支撑着消费者和
企业的信心，支持着积极的消费支出，促使住房市场的上扬，并提供大量的资本
份额得以进军新产业。如果美国股市大幅度地下跌，将使美国的消费、企业重组
和资本支出都陷入危险。而议定中的大幅度减税就可能带来这种不利影响。预计
巨额减税的结果会耗尽未来的预算盈余，并开始影响金融市场的许多领域。
在过去5年中不断走高的股市， 起因可以追溯至美国两党都致力紧缩财政赤
字。削减多年以来的巨额预算赤字的举措，几乎立即增强了股市的信心，同时，
这些举措也产生了明显的经济利益。
从财政赤字到财政盈余对美国的私营部门和股市来说，是再好不过的事情。
原因很简单。如同下表所示，当美国政府在1992年开始削减财政赤字，从一个沉
重的债务人转向有能力减少债务之时，私营部门就获得了更多的贷款机会，并能
够获得更优惠的贷款条件。
这一“双赢”结果是很直观的。当美国财政部偿还国债时，资金流向个人和
集团投资者。这些投资者购买私营部门的证券。其中有债券，也有权益性证券，
使得这些金融资产的相对价格上升。没有美国财政部对资金的竞争，私营部门就
成为主要的信贷的需求者。
削减财政赤字对股市和经济有利的另一个原因是，它降低了企业经营的风险。
当美国联邦政府出现预算盈余时，也取得了积极地运用财政政策去抵消经济下滑
趋势的能力。在90年代开始时，美国经济处在疲软之中，重要的金融机构也正深
受坏账的冲击之苦。因为那时存在大量的预算赤字，所以财政政策从本质上说作
用不大。货币政策就被迫承担起刺激企业经营转轨的重任。而当美国政府出现财
政盈余之后，私营部门可以更有信心实施它们的经营战略。因为，私营部门可以
确信它们的消费和投资计划不会受挫于严酷的经济衰退。
但是，美国国会这次议定的分步减税，是建立在对未来预算盈余的很不合理
的预测基础上的。因为没有人有能力对如此遥远的未来事物进行精确估计，并对
各种投资活动进行敏感分析。
更糟糕的是，那些倾向于大幅度减税的人想当然地认为，股市会拥护这一政
策。但结果可能正好相反。美国大幅度的减税会导致经济过热，这将提高美国的
通货膨胀率，或是迫使美联储实施更紧缩的货币政策。这对美国经济、股市和财
政部都很不利。它可能导致经济活力下降，减少公司的利润，并减少来自所得的
收入和公司税。如果美国股市因为这些不利后果的综合作用停止增长，那么目前
为数750亿美元左右的资本利得税收入就将大打折扣， 这必将严重影响美国的财
政预算。
股价不会无限地增长。按照传统的诸如利润业绩或是公司资产的价值等标准
进行衡量，美国的股价从绝对和相对的角度看都是太高了。
目前，美国股市正面临着美联储进一步提高短期利率的风险，因为美国经济
的总需求已经远远超过了其国内产出，这一点已经被不断增加的大额贸易赤字所
证实。而且，美元币值的表现又对股市产生新的不利影响。因为当美元在货币市
场上变得越来越不稳定时，外国投资者不会再像前些年那样把成千上亿的美元主
动投向美国的金融市场。因此，减税对美国的股票市场是极不负责的。
（a9911290040311） |
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