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日本：昔日财大气粗投资欧美 今天结构调整受惠海外
日期：1999-12-15
【新税网北京12/13/99信息】 日本，已经绝不仅仅是大量国际间接投
资资本竞相涌入的理想东道国。如果说下半年以来日元的顽强升值走向确有国际
投机资本热情捧场这一因素的作用，那么，对国民经济的稳定和发展具有长期稳
定性作用的国际直接投资资本，事实上早在1999年的第二季度就开始乐观地看好
日本的经济复苏、背后隐含的商机而大举进入日本，使进入亚洲其他国家及地区
的直接投资规模受到了影响。
众所周知，在日元币值坚挺时期，日本的大公司曾经以试图买下美国、欧洲
的暴发户气势大量在欧洲、美洲直接投资。因此在美国、英国国际收支平衡表的
长期资本流动项下，日本曾经一直是这两国最大的海外直接投资来源国。如果您
还记得，就可以回想起以垄断帝国最强大堡垒著称的美国汽车产业，正是在日本
诸多汽车整车和零部件厂商的直接投资进入冲击下，在八十年代“被动”地完成
了由寡头垄断向寡头竞争的市场结构转换。但有意思的是，这些年的日本却出现
了相反的潮流，不仅日本的汽车公司纷纷成为国际汽车巨头竞相购买、参股的对
象，连仍然处在复苏进程中的整个产业界、包括金融服务业的企业、金融机构，
也都已成为资本市场上颇为抢手的俏货，以至今年的日本竟成为吸引海外直接投
资最成功东道国：根据日本政府最新公布的统计数据，仅在日本1999财政年度的
上半年内，涌入日本的海外直接投资总额达到了几乎与1998财政年度全年海外直
接投资总额相当的规模。
导致这一潮流的决定性因素是什么？正是日本金融界近年来因流动性风险引
发的信用危机并使银行被迫收缩经营，惜贷停贷。因为金融界迫切需要改善资产
负债结构，减少不良资产比例，所以导致日本整个金融界、特别是银行界在其大
规模结构调整中无法为急需资金的复苏中企业提供必要的间接融资支持。结果，
寻求有效的直接融资渠道、向海外资本出售持有的企业股权乃至卖掉下属企业就
成为日本产业界的一种替代融资渠道或无奈的选择。当然，从宏观经济结构调整
的角度看，企业融资结构从过度依赖间接融资转向直接、间接融资并举应该有利
于日本经济运行模式的转换，金融、产业界国际竞争力的提高。
从目前进入日本的国外直接投资方向看，汽车、金融服务和通信三个产业是
吸引国际资本进入的最主要领域，有数量过多之嫌的11家日本汽车整车厂商除丰
田、本田外，几乎都已成美、欧汽车巨头现实或潜在的并购、持股对象。与新建
投资相比，国外跨国公司更偏好于以兼并收购日本现有企业的直接投资方式。据
统计，1998年全年，日本企业的兼并收购总数887宗，涉及资产金额400亿美元，
但1999年前11个月，企业并购却已发生1816宗，资产交易846亿美元，其中，
规模大的并购案例除为生存而实施的日本几大银行外，相当数量是由海外投资资
本、特别是跨国公司实施的。而国际直接投资资本之所以在相对封闭的日本产业
界能寻得如此良机，部分源于其在解决资金急迫需求方面显现的优势。相反，受
融资效率、速度、审批程序复杂缓慢因素制约，日本的资本市场却无法及时解决
企业对资金的急迫需求，再加上日本的资本市场本身尚难于适应目前转换中的融
资结构，更使资本市场竞争劣势凸现，例如今年前11个月，在东京证券交易所完
成上市的公司数仅为60家，时至年底，仍有50家企业被迫要挤在余下的3个星期
来完成其上市并实现融资。
从今年进入日本的海外直接投资看，有两个现象值得关注：第一，进入日本
且相对比较活跃的，更多的是来自欧洲的跨国公司，例如英国电信（以15％比例
参股日本电信），而法国则成为今年对日第一大直接投资国，法国的雷诺汽车公
司出资430亿美元购得日产汽车36．8％的股权；全球最大保险公司、法国的安盛
注资日本Dantai人寿；法国主要汽车零部件厂商法雷奥与日本Zexel组建空调合资
企业。第二，当一国企业的融资结构在从过度依赖间接融资转向直接融资与间接
融资平衡并举的过程中，若当地资本市场的发展成熟度不够，或资本供给能力、
效率欠缺，则国外直接投资资本将会异常活跃，这已从今年日本及韩国的现状中
看到。事实上，若不是日本政府去年10月启动紧急贷款担保计划，及时挽救一批
因债务所累而面临倒闭的中小企业，恐怕被外资廉价并购的企业还会更多。 |
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