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环球广角：股市过火 华尔街难以招架
日期：2000-01-03
【新税网北京01/03/00信息】 《华尔街日报》消息，11月30日，对冲
基金经理詹姆斯-伯恩斯坦(James Bernstein)发现 Citigroup股票降到了42.125美元，
交易价格下降了11美元还多，这是个止损出售信号。他大吃一惊，因为这是不可
能的。
原来，辛辛那提股票交易所(Cincinnati Stock Exchange)的交易员敲错了报价，
致使以奇怪的42.125美元的价格成交了几笔Citigroup的股票交易。几乎就在一分
钟之内，这几笔交易就被取消了，几乎没有出现在全世界交易员们的屏幕上。
这不是千年虫引发的问题，而是华尔街一个极为普通的问题。创记录的交易
量和前所未有的波动性使华尔街的技术结构和人力结构不堪重负，交易拥塞不畅，
污染着投资者们所依赖的数据，从某种角度讲，也给人为操纵(股市)提供了机会。
虽然还不能算是危机，但交易量的压力的确存在。许多交易员担心，随着闭
市后交易日益增大和以小数定价取代分数定价的即将实施，问题将越来越严重。
以小数取代分数会使价格在1美元内由16位升至100位。没人知道如果股市暴跌会
出现怎样的混乱。
帝国投资公司 (Imperial Investments Ltd.) 的经理伯恩斯坦先生说，错误数
据使像他这样的图表关注者们惊慌不已，也使那些想成为操纵者的人能够发布一
些误导数据从中获利。
大行情板和纳斯达克(Nasdaq)股票市场都对他们在各自股市中所收集到的数
据进行过滤以剔除非正常数据。向交易员和投资者们出售数据的数据公司也对数
据进行过滤。但他们也不能做到尽善尽美。一个奇怪的数据并不总是一个明显的
错误，有时仅仅是一笔不寻常的交易。错误数据不经常与交易量相关联。但纽约
证券交易所说，它已经向其他股市和证券交易委员会提出了这一问题。
这是华尔街不堪重负的一个方面。纽约证券交易所和纳斯达克从1999年10月
份后期将报价时间分别延长到东部时间下午6:35和6:30，这一决定又产生了一个
问题。随着闭市后交易量的增加，股票在闭市后发生突然变化的可能性也就增加
了，有时量很小。举例来说，11月12日东部时间下午4时，嘉信(Charles Schwab，
SCH)在大行情板上的价格是41.1875美元；但在下午6:18纳斯达克却有100股的交
易，上涨了4%，到6:30达到4 2.875美元。
这会扭曲对机构持股的估价，这种估价通常是依据收盘交易做出的；而且也
会扭曲管理层持股的选择，这种选择一定程度上是基于当天股票的波动性。
这些事情有些是人为的错误，而且这种错误正随交易和价格变化的速度而增
加。
而在大行情板上，散户对首日上市公司的买进指令从未象今年这样强烈，场
上交易的专业公司受到极大压力，这些专业人员用自己的资金保持所要求的股票
的正常交易。今年，在对三家公司首日上市股票的交易中，他们损失了几百万美
元。
11月10日，United Parcel Service Inc上市首日半个小时内收到的交易指令
超过任何一支股票一整天的交易量。专业公司 Robb Peck McCo-oey Specialist
Corp以小笔形式向散户卖出了200万股。小笔买卖是自动执行的而不需要人工
执行，结果Robb Peck在这支股票上超量售出了，即尚未买进就已卖出，从而不
得不在较高的价位上买进。据交易所人员说，很大程度上就是因为小笔形式的售
出和系统问题。该公司损失了2,000万到3,000万美元。
人们现在担心的是7月份股市上开始以小数代替分数报价后会发生什么事情。
一份工业研究报告预测说，如果用“美分”的增量来代替现行的“1/16美元”(6.
25美分)的增量，则纽约证券交易所上挂牌股票的报价量将增长125% ，纳斯达克
股市要增长211%。如果以5美分为增量，这种报价增量就要小得多。 |
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