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日元仍有上升空间
日期：1999-11-01
【新税网北京11/01/99信息】 下半年以来，日元兑各主要货币大幅走
强，日元兑美元的升幅超过15％。9月15日，美元兑日元创下103.15的年内新低
后，出现了回升调整，但最高未能触及108.00位置。近一周以来，美元兑日元在
高点不断下移的情况下，向下突破了105.20至107.00的交易范围，最低见到103.
72，再次接近年内低位。
笔者认为，日元有继续冲高的潜力和可能，美元兑日元汇率重新跌至100甚
至以下，只是时间问题。现在只有日本方面在努力减慢这一局面的出现。首先，
美元兑日元汇率受政治因素影响极大，有时甚至超出了经济因素的影响。再看日
本方面，随着有“日元先生”之称的神原英资从大藏省副相位置上引退，他的继
任者黑田东彦明显缺乏市场的公信度和影响力，无论是口头干预还是央行的实际
干预行为都不很得力，有时大藏相宫泽喜一也不得不亲自出面进行口头干预。而
日本经济企划厅官员甚至还唱反调，认为日本能够承受美元兑日元汇率下滑到目
前104左右的压力。这也从一个侧面反映日本政府的态度，在日本经济复苏的前
提下，牺牲一部分的复苏速度，允许日元缓慢升值。这样，在政治上日元有了进
一步升值的可能。其次，从经济周期来看，日本经济的复苏迹象比欧洲更加明显，
而美国经济则处于经济增长的高峰期，随时有回落的可能。
年初，世界上绝大多数著名经济机构都预测日本经济今年仍将陷于负增长，
对日本政府提出的本财政年度达到0.5％的正增长的目标嗤之以鼻。但随着时间的
推移，首先是短观报告、景气指标等先行指标出现改善，预示着日本经济这一次
真的见底反弹了。随后，除了失业率以外的其他重要指标，如GDP增长、工业生
产等都出现惊人的升幅。日本官方预期11月份工业生产将达到上升3.8％，日本经
济有望重新启动。日本银行业连续爆出巨大的商业银行再次合并，组成更大的“巨
无霸”式金融实体的新闻，增强了日本金融业抗风险的能力，对整个经济也有稳
定作用。另外，市场传说，日本政府近期将推出总金额高达10至15兆日元的新的
经济刺激计划，使日本经济恢复增长的步伐更加有力。而美国方面，第三季度经
济增长率高达4.8％，对于美国这样的发达国家来说，实在是太快了。因此，尽管
美国最直接的通胀数据———消费者物价指数仍处于良好的控制之下，美联储主
席格林斯潘还是按捺不住，对高经济增长、高就业率可能带来的通胀暴升表示极
大的忧虑。可以预计，美联储将预先采取措施，防止美国经济过热可能带来的一
系列问题。最后，从美国资金流向来看，也对日元升值十分有利。从目前来看，
美联储在年内加息的可能性极大，货币政策的收紧，必然打击美国过热的股市，
推高美国国债收益率，使流入美国的海外资金被迫外流。而日本经济复苏前景比
欧洲更为明朗，投资者对日本的投资更有信心，从而保证了日元升值的市场冲击
和资金来源。这一现象在上周特别明显，在外汇市场上，美资银行持续抛售欧洲
货币、吸纳日元，预示着日本将在与欧洲争夺国际资金的过程中，占到优势。
笔者认为，日元仍有上行的潜力。在这个过程中，日本央行随时有可能入市
干预，但这只能减慢日元升值的速度，而不能改变日元升值的方向。在美元兑日
元跌破100.00以前，7国央行联手干预汇市的机会几乎为零。 |
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