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发达国家将刮升息风
日期：1999-10-17
【新税网北京10/17/99信息】 自6月底以来，美联储已两度收紧货币
政策，预计定于11月16日召开的美联储公开市场委员会会议上，将再次紧缩货币
政策，英格兰银行在调高利率方面更胜人一筹，使美国人大跌眼镜。欧洲央行也
不甘落后，估计近期内将首次调高利率。发达工业化国家中，除日本会独善其身
外，年底前升息风将愈演愈烈。
主要西方发达国家央行突然掉转船头，转攻为守的原因不难理解。自去年秋
季以来，经济复苏的速度之快，涉及面之广都是惊人的，目前还看不出美国经济
有放慢的迹象。尽管美国经常项目赤字急剧膨胀，第三季度GDP增长估计仍可维
持在4％－5％。
上周公布的德国制造业订货猛增5．1％表明，欧元区的经济复苏已站稳脚跟。
甚至日本最新公布的企业短期信心调查也弹出了乐观的调子：日本经济正从泥潭
中缓缓升起。总而言之，全球经济增长只有上，不会下。著名投资银行“所罗门”
预测，今年工业化国家GDP增长为2．5％，2000年上升至2．75％。欣喜之余，
蒸蒸日上的经济增长也使不少人对可能引发的恶性通货膨胀提心吊胆。在美国，
日益上涨的油价正在不断地抬升消费者物价指数，但美联储主席格林斯潘更加关
心的是劳动力紧张问题。英格兰银行货币政策委员会也在解释上个月升息决定时
指出，劳动力市场偏紧、房地产价格上涨和消费者信心大增是加息的主要原因。
即使在欧洲，尽管目前失业率还很高，但也在缓缓下降。
国际投资者面对升息、高增长和潜在的高通胀复杂环境，会如何做呢？显而
易见，直接了当的结果之一就是美元走软。随着美国与世界其他地区经济增长率
差距进一步缩小，海外投资者肯定会重新考虑资金投向。如果这些投资者抛售美
国资产，美国筹资填补经常项目亏空的难度会越来越大，无形之中迫使利率上升，
进一步压迫经济增长，从而陷入恶性循环之中。事实上，这一过程业已开始，自
7月份以来，美元兑日元的汇率急剧下挫。
高增长和高通胀尤其不利于债券，当前债券收益率就说明了这一点。事实上，
中央银行似乎倾向于采取先发制人的强硬措施，以增加投资者信心，相信任何通
胀的上升态势都会得到有效遏制。相反，如果中央银行最终升息幅度不如目前市
场预期那么大，那么，债券价格会堂堂正正地反弹，特别是投资者担心明年会引
发资金流动性灾难，因而乐于将钱投向相对较为安全的债券。同时，尽管利率上
升不利于股市，但高增长应该会使股市受益匪浅。但随着年底越来越近，债券或
许会好于股票。 |
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