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欧洲降息歪打正着 错误原因推出正确行动
日期：2001-05-14
【新税网北京05/14/2001信息】 对降息，欧洲央行说“不、不、不……是”，
它最终做出了一个正确的选择，但在这个过程中却失去了人们对它的一些信任。5月10
日欧洲中央银行突然降息，将其最重要的指导利率——有价证券回购利率下调0.25个
百分点，由目前的4.75%降为4.5%。与此同时，欧洲央行的另外两项主导利率也分别降
低了0.25个百分点，其中欧洲央行向商业银行提供的隔夜贷款利率由目前的5.75%降为
5.5%；商业银行存入欧洲央行的隔夜存款利率由3.75%下调为3.5%。
这是欧元区三大指导利率自1999年4月8日以来的第一次下调，也是去年10月欧元
区利率上调后的首次变动。这是否是欧洲经济前景变坏的信号？
降息如今是发达国家央行的时尚，美联储是先行者，从今年1月以来，联邦基金和
贴现利率，已经连续下调了4次，累计降幅为两个百分点；日本央行在3月10日实际恢
复零利率政策；英国央行今年也已经连续三次降息。片刻之后，在全世界的惊讶中，
欧洲央行宣布降息。
经济学家一直担心美国经济减速会影响欧洲，希望央行降息。IMF4月26日发布的
世界经济展望也呼吁欧洲央行降息，IMF首席经济学家穆萨说，现在是欧洲解决问题的
时候了。
欧洲央行当天作出的降息决定出乎绝大多数经济观察家们的意料之外。呼吁央行
降息的声音一直不绝于耳，为什么降息还让人们如此惊讶？一个月前，欧洲央行行长
德伊森贝赫说他听到了那些呼吁但不会听从他们。当抗议欧洲央行无所作为的呼声越
来越强烈的时候，为了证明它是完全独立的，不受任何来自欧洲内部的政治压力或者
来自外部的干涉，欧洲央行的防御意识也越来越强。面对欧洲央行的独立思想(也有人
称为猪脑子)，人们对欧洲央行今年上半年降息本已不抱什么希望了。
是什么改变了欧洲央行？欧洲央行给出的解释很简单——对降息的顾虑主要来自
对通胀的担心。欧洲央行行长德伊森贝赫在10日解释说，欧洲央行决定降息是由于目
前欧元区的通胀压力正在缓解，“从中期来看，价格稳定方面所遇到的风险正逐步减
弱”。欧洲央行一直强调它与美联储不同，控制通胀是它的首要责任，欧元区的通胀
一直高于央行自己设定的2%的警戒线。欧洲央行理事会因此认为目前欧元区面临的通
货膨胀压力已经减轻。
事实上3月份欧元区的平均通胀是2.6%，高于所谓的警戒线，德伊森贝赫给出的理
由根本站不住脚。
降息的真实原因在于，美国经济的急剧下降已经使欧洲的信心和工业产量受到影
响。出口受到打击，整个欧洲今年2季度的GDP增长将只有2.2%。所以欧洲央行对最新
的数据采取了正确的回应，而不是像德伊森贝赫表现出的那样满不在乎。
同时最近几个月，欧洲经济前景转暗，特别是德国，作为欧元区第一大经济体，5
月9日发布的数据显示德国3月份的工业产量比2月份下降了3.7%，比大多数人预想的要
严重，建筑业、矿业和制造业都出现急剧下降。经济的主要指数——商业信心指数在
过去10个月中持续下降，年初失业率缓慢上升后一直停滞。经济学家纷纷降低对德国
经济增长的预测：德国的6大研究机构预计今年德国的GDP增长2.1%(去年秋天的预计是
2.7%)；德国政府将它的预计从2.75%降低到2%；IMF的预计则是1.9%。
但欧洲央行并不想以此判断是否应该降息，而是始终基于这样的假定——低通胀-
价格稳定是长期持续经济增长的前提，这是它作出决定的出发点。除此之外是它考虑
的是欧元区整体的需要，欧洲央行尽了最大的努力保持货币政策的一致性。很多经济
学家对降息表示欢迎，认为这是出于错误的原因采取的正确的行动。
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