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格林斯潘改变美国经济过热看法
日期：1999-11-02
【新税网北京11/02/99信息】 上周后两个交易日，主要来自美国的重
大利好消息使笼罩国际金融市场达数周之久的阴霾突然消散了许多。根据美国政
府上周四公布的报告，今年第三季度GDP增长达到4．8％，而工资成本增加幅度
却显著小于人们预期：第三季度就业成本指数仅上升0．8％，低于第二季度的1．
1％。同时，格林斯潘终于在同日改变了今年以来对美国经济的悲观看法，首次承
认美国经济正处在投资增加、劳动生产率提高、利润增长、再投资的良性循环之
中，并认为若加上加速的市场需求，美国经济目前恐怕并非过热，而是呈现劳动
生产率增长趋势，持续8年的经济增长很可能已稳定于持续增长的良性轨道。结
果国际市场对美联储年内提息担忧大减，美国经济软着陆看来再盘旋几圈后进行
也不迟。事实上，即便出于各种因素考虑，美联储仍有可能在年内对利率有所动
作，但至少对经济的影响将肯定不再是一种大泼冷水之后的景象。
美国经济表现主要来自其微观活力，即公司部门和消费者个人的投资、消费
的强劲支撑。对第三季度业绩作出更大贡献的主要源于私人公司部门积极的新增
投资及增加的出口：非住房性质的实际固定资产投资增长14．9％，出口增长12
． 4％，大大高于第二季度4％的增长幅度；而消费者对其未来收入越来越充满信
心，尽管第三季度可支配收入增长为2．5％，是1996年第四季度以来增长幅度最
低的一季，但同期实际的个人消费支出却增长了4．3％，结果，可支配收入中的
储蓄比例继续下降，第三季度美国家庭可支配收入中的储蓄比重已经降到了只有
2．1％的水平。但无论怎样，美国经济的全面表现近期还没有到无通胀之虑、从
而绝不必在年内再提利率的程度，原因有三：第一是劳动力短缺仍然影响宏观经
济的稳定均衡，依靠外来移民仅暂时缓和就业市场供求失衡压力；第二尽管出口
显著增加，但经常项目赤字预计2000年将占到GDP 的4％左右，之所以美国的国
际收支状况在如此不佳的贸易收支项下还相当良好，主要还是得益于进入美国的
大规模国际私人资本，但问题是这并非是足以长期稳定经济的因素；第三是通过
进口而输入通胀的威胁，因为全球、特别是欧洲已显通货膨胀上升迹象。
相对于美国减轻的通胀压力，欧洲在货币政策上的走向却成为上周以来人们
日益关注的焦点，因为通胀在若干国家出现显著抬头趋势。作为衡量通胀状况的
重要先期指标，欧元区范围9月份的货币供应出现较强劲增长，按年率折算7—9
月份欧元区M3的增长率达到5．9％，显著超过欧洲中央银行（ECB）所定4．5％
的年率目标。因此有市场人士认为，一直没有找到提高利率充分依据的ECB恐怕
现在有了说服欧洲议会、各成员国央行及美、日两国中央银行的客观依据，所以，
在本周四的ECB货币政策委员会会议上，ECB自欧元问世以来的第一次提高统一
利率的可能性大大增加。实际上在M3增长数字报告公布当天，欧洲各大股指立即
作出反应：法兰克福DAX指数下跌0．5％，巴黎CAC40指数下降0．25％，伦敦
FTSE300指数，同时也受英格兰银行本周四有可能再提利率影响，下降0．4％。
目前，对于欧元区统一利率，市场有两种预测：一是认为年内，如本周四EC
B将提高欧元区基准利率0．5％至3 ％水平，从而缩小与美、英间过大利差；二是
以欧元区经济复苏及各成员国利益为核心，利率升幅将为0．25％，但实施时间将
可能延至明年一季度，因为美国通胀压力已显著减缓，欧元区从美国输入通胀的
威胁暂时消除。实际上欧元区各国通胀发展并不平衡，8月份平均水平为1．2％，
低于ECB2％的目标，但荷兰、意大利、西班亚却接近或已超过2％，加上自认为
经济增长速度过快的葡萄牙等小国，ECB面临着来自成员国要求提息的压力；同
样，近期另一轰隆雷声来自委员间争吵日甚的英格兰银行，尽管英国通胀水平仅
为1．2％，但通胀迹象及先天下之忧而忧的责任使其在本周四力排众议再提利率
0． 25％的可能性显著增加。 |
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