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股改过半，水分有多少？
日期：2006-03-15
最近几个星期以来，股改进程明显加快。以往每周只有二十来家公司进入股改程序，现在变成了三四十家。与此对应的是，不断有人根据已经完成股改和已经进入股改程序的股票市值，推算股改已经完成的比例。而就在这几周，随着一批就有几十家公司进入股改，有人宣布了重大发现：以市值计算，现在股改已经过半。
股改过半意味着什么？当然首先意味着股改取得了重大的成就。在一年前的这个时候，即便是最有想像力的人，也只是推测股改将在近期内进行试点，不会大规模推开。而事隔不过10个月，已经有占近半市值的上市公司进行了股改，而且在这过程中基本保持了市场的平稳，这当然是很不容易的事情，表明股权分置这个困扰中国股市多年的深层次问题，现在终于开始被有效地解决。其次，它还预示着实现新老划断已经为时不远。
早在股改刚从试点进入到全面推进阶段的时候，就有人提出在股改股票市值达到总市值2/3左右时，就可以进行新老划断了。后来又有人嫌这个标准太高，改为只要股改股票市值达到总市值的1/2，就能够搞新老划断。而一旦新老划断，接下去就可以恢复发行新股以及进行已上市公司的再融资。
在某种意义上，现在反复强调股改已经过半的人士，可能其着眼点更多还是想以此为契机，推动新老划断尽快进行。
不过，客观而言，说现在股改在市值上实现了过半，在很大程度上并不准确。为什么？因为其计算方法是以已经完成股改和宣布进入股改程序为标准的。而事实上，现在真正完成股改（也就是成为G股）的公司，其市值也就占到总市值的1/3多一点，距离过半还很远。
对于那些还处于股改进程中的公司，由于存在股改方案没有获得通过的可能，不管具体情况就把它们纳入完成股改的行列，其市值也统计在股改股之中，显然是不合理的。更何况现在还有不少公司，尽管进入股改程序已经几个星期了，但一直没有公布股改方案，也就是说它们不过是实行了股改停牌，但作为进行股改的最基本条件股改方案都还没有成熟，这种公司的市值，显然是不能算到股改公司中去的。而把这样的公司也视作为股改公司，并以此计算出股改公司市值已经过半，这无论如何是不符合实际的，是有水分的成绩。
应该说，现在强调股改市值已经过半，如果只是为了表明上市公司对股改有强烈的愿望，以此来推动股改的加快，稳定投资者对股改的预期，应该说也是可以理解的。
但如果以此来作为要加快实行新老划断的依据，由于事实上数据存在水分，就很不严肃了。如果把它作为决策的依据，显然会发生问题。
反过来，有关部门在核准上市公司进入股改程序时，似也应该充分考虑其进行股改的条件是否具备，一批几十家公司开始股改，看上去固然可喜，可要是其中有一半公司没有及时公布股改方案，甚至一拖就好几个星期，那只能表明这些公司还不具备开展股改的条件，急着进入股改程序是不慎重的。
在股改开始的时候，管理层就明确提出，股改要成熟一家，推出一家，这个原则应该得到坚持。在现在股改不断加快的时候，更应该是这样。而从这一点出发，也许时下最需要做的就是拒绝有水分的“过半”，也就是不宜过多强调股改市值过半，而应该采取措施更扎实地推进股改，提高股改的质量，维护社会公众股东在股改中的合法权益，进而稳定市场，为今后的发展创造条件。
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