市场之所以如此关注此次FOMC会议，是因为，之前连续16次的加息已经让美联储陷入是否继续加息的两难境地。

　　经过连续16次的加息，联邦基金利率已经达到5%，美国经济开始显现走软迹象，但通货膨胀率却继续走高。而美联储在5月10日给出的声明也模棱两可、含混不清，更令市场对于6月份美联储的加息与否心里没数。

　　美国的货币政策正面临一个艰难抉择的时刻：当经济增长放缓、通货膨胀率却在上升时，是上调利率还是观望等待？如果按照反通胀的要求，应是上调利率；但货币政策有一定的滞后效应。历史数据研究显示，在美联储收紧银根6个月后经济增长就会开始减速，但通胀率直到1年后才开始下降。

　　卸任不久的美联储前任主席格林斯潘，在其18年任期中也遇到几次类似情况。格老几乎每一次都先于市场而行动，在通胀率达到高点前即停止加息。不过，因为时机拿捏上并非十分准确，因此也带来了不小的负面效果：1994至1995年的加息导致了经济增长明显放缓；2000年的时候就没有如此幸运了，由于持续加息，美国经济在2001年3月份开始步入衰退。

　　反通货膨胀，还是促进经济增长？这显然是一个鱼与熊掌的问题。反通胀的高利率政策将导致银根紧缩、消费抑制、金融市场流动性下降，对全球 股票、债券和期货市场会产生不利影响，这正是市场担忧之所在。

　　美国自二战以来基本处于通货膨胀的阴影下，所以过去的主席格林斯潘、沃克尔在任期内经常是不断加息。而履新不久的现任美联储主席伯南克，则希望引入量化通胀目标的目的是想降低货币政策的不确定性，稳定公众对长期通胀的预期，从而提高货币政策执行的有效性。

　　但缺点是，货币政策将因此变得缺乏灵活性；政策底牌全部亮出后，与市场预期的博弈中难免会处于下风。有鉴于此，前任美联储主席格林斯潘一直反对设立所谓“通货膨胀目标”。

　　格老的成功，使市场对伯南克充满了疑虑。伯南克素以量化通胀目标、提高美联储透明度的观点而著称，而此次他亲手制造的这个加息之谜，却不得不让投资者对其掌控能力产生疑问。全球最大的对冲基金之一Bridgewater Associates在给客户的信中暗示，“在一个充满挑战的全球环境中，伯南克有些力不从心。”

　　依笔者之见，美国国债收益率倒挂现象的反复出现，其实是市场在担忧伯南克时代下的美联储货币政策和美国经济。看来要想让投资者确信他能胜任这份工作，伯南克还有许多工作要做。

　　从目前的经济数据和市场心理看，笔者倾向于美联储将进一步加息。第一季度GDP强劲增长高达5.3%，失业率继续保持4.7%的低位、持续的高油价加剧了通胀压力、4月份消费者核心物价指数达到05年4月以来的最高值2.3%；为了保持经济可持续的发展，美联储有必要轻轻地“踩一下刹车”。

　　5月31日最新公布的5月10日FOMC会议纪要支持了笔者这一观点，纪要显示美联储官员对物价上升表示担忧，这意味着利率进一步走高的可能性加大。

　　如果美联储在6月29日决定加息，对于金融市场或许不一定产生预想的震荡效应，因为影响价格的因素还包括市场心理等。

　　大部分经济学家都认为本轮加息周期将在今年结束，不太可能延续到2007年。一些人认为5.25%是本轮加息周期的尾声，而另一些人则认为要到5.50%。这一切信息都已经反映在市场价格的走势中。以外汇市场走势来看，美元走弱已成定局，即使继续加息，美元可能也只是反弹一下，完成对前一段急跌的技术性修正。而期货市场的情况或许不同，美联储在6月份继续加息可能将诱发金属市场的崩盘，铜、镍、铅等金属都已经到达史无前例的高位，而且从图形技术分析看有构造头部的迹象，现在缺少的是一个点燃全球投机者恐慌心理的导火索。